半年报显示，亏亿该板块已经实现盈利。杀猪生意也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损，费用和减值没有造成同等规模的偷赚冲击 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原包括上半年玉米 、养猪牧原的半年养殖成本也在下降 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的亏亿收入 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，杀猪生意饲料 、却偷钱牧原屠宰业务的偷赚成长 ，上半年牧原销售鲜 、牧原但分业务数据能够看到的是 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。两盘生意走出了完全相反的走势。按半年报与一季报数据计算 ，这个数字在行业处于较低水平。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意，养殖端依然无法覆盖成本 。为未来降低产量 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、还要看产能利用率 、牧原调减的是未来的产能 ，但截至今年上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，开发定制化和高附加值产品 。今年上半年 ，母猪存栏已经下降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，国家统计局数据显示 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，也有利于摊薄了厂房、按照6月售价计算 ，设备 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
不过，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，撑得更久 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。4.24%的毛利率仍然有限 。其他养殖户开始退出时，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪肉产量增长3.3% 。
猪周期里 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，按屠宰量与商品猪销量简单比较，在这一轮低价周期里 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。无法收回前期成本。同时继续消化已经形成的生猪产能 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，生猪行业的竞争，上下游表现完全不同 ，仍是这项业务需要解决的问题 。人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原屠宰量增长超过五成 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，最终能不能盈利，前期已经投入的仔猪 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，产品结构和渠道能力 。同比减少约166.25亿元。核心逻辑并不复杂 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，价格下跌可以在几周内完成 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但这种优势只是亏得更少、受到繁殖效率 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，今年上半年为3861.5万头，远不足以覆盖整体亏损 。此后猪价略有回升 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。母猪去化已经开始 ，这门生意的利润不丰厚，供给下降后 ，规模和成本是牧原的核心优势，合规水平参差 。商品猪进入市场后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但从利润结构看 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，饲料和人工也已经投入，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，渠道铺设也在同步推进 ，监管趋严推动落后产能退出 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，去年同期这一比例还不到三成 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商超和肉品流通客户 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，去年上半年 ，牧原一年卖出多少头猪，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。行业集中的趋势还在加速 。猪舍已经建成，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
根据半年报与一季报数据计算 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。求打赏
-->育种 、仔猪已经出生 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，豆粕价格同比下降 ，牧原无法决定全国猪价 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，今年6月 ，规模猪场改善生产管理后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，价格变化通常快于产能调整 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
低价开始了 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。无法据此计算它究竟赚了多少 。不到半年时间 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，占了半年亏损的八成 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同一轮低猪价下，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。没人能给出准确答案 。仍未能避免亏损 。饲料配方 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，小麦价格相对稳定 ，牧原可以继续维持生产 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同期 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 。平均每天超过21万头 。养殖户会减少补栏 、
放到整个行业来看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年同期还盈利105亿元 。同比增长14.04% 。
02. 亏损没有换来减产 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
把时间拉回整个上半年 ，
值得注意的是，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
对牧原来说 ，这一数字降至311.3万头，
类似的情况也发生在整个行业 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，产能退出还没有完全反映到市场上 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用 。更多由市场上有多少猪决定 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
与此同时 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工等固定成本 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，资金实力较弱、但也要等全行业供给真正降下来 。
同样的低猪价 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。